1.10 首次代币发行 - ICOs

本页翻译：周崇瑞（太平洋岛主） | 校对：Bling酱 | 编辑：郭梦君

ICO是一种完全在区块链上进行的众筹形式或者众投工具。起初，ICO的主旨是通过向对项目感兴趣的投资者预售代币/通证，从而为新项目募资。企业家在ICO之前，披露白皮书，讲述项目的商业模式和技术规范。他们安排好项目的时间表并设定目标预算，在时间表里阐述未来的基金投入(市场营销、研发等等) 以及代币分配（他们将要自己保留多少代币、通证供给，等等）。在众筹活动中，投资者通过已创立的加密货币—比如比特币和以太币，来购买其通证。

图：首次代币发行；来源：blockchainhub.net

传统众筹中，投资被视为捐资或预先购买产品，于此相反，ICO则为支持者提供投资收益的可能性—以后以可能会更高的价格出售其代币。只有通证代表项目的股本时，ICO才与IPO（首次公开发行—译者注）相似。

众筹还是众投？

根据白皮书，通证会有非常不同的属性。ICO常常被比作在区块链上做众筹或众投。大多数案例是混合的，并不归属于哪一类型。众筹中，投资被视为捐资。于此相反，ICO则为支持者提供投资收益的可能性—以后某日以更高的价格出售其代币。ICO可被视为捐资与投资或风险资本之间的混合体。

投资者资助创业想法，因此获得代币。假如创业企业成功了，通证未来将更具价值，但通常并非该企业系统的股本。假如通证代表项目的股本，那么ICO就与IPO相似。与IPO不同，2016年与2017年完成的大多数ICO并未给投资者传统的创业企业股本。可见这些投资者仅仅是以投资回报为动机的项目支持者。

2016年的TheDAO是最接近于IPO的通证销售，也是那项规则的一个异例。每一位通证持有者均按其拥有的附有投票权的通证数量，按比例在TheDao中持有股本。

请注意，根据白皮书，通证可以具有非常不同的属性和价值主张以及法律身份。

Web 2.0 v.s. Web 3.0 来源：blockchainbub.net

监管

直至最近，ICO的建立方式完全由区块链项目背后的团队而定。目前，ICO仍然缺乏政府监管或社区标准，而这对于未受过教育的投资者而言，犹如火中取栗。

在大多数情况看下，投资者购买新的通证，并不会获得公司股份，而更多的是寄望于项目会成功，投资者将能以远高于其成本的价格出售其代币。批评者认为，目前许多ICO并非基于理性投资者决策，以使得对这一体系更鞭辟入里的项目优于那些对投资者毫无保护的项目，而不过是基于“错失恐惧症（害怕错过）”。

目前，大多数国家对于这些基于通证销售的区块链，缺乏任何形式的政府监管，这一事实让参与其中的利益相关者—也同样包括企业家以及投资者，成为池鱼幕燕。然而，形势突飞猛进，越来越多的政府开始对ICO进行监管或至少研究监管之道。最近关于TheDAO的SEC声明以及中韩两国开始对ICO的禁止，可能给目前的生态系统带来了不同的势能。

ICO 的类型

鉴于缺乏监管，开发人员至今对ICO如何运营一直自由自在、毫无限制。这些方案如何建立，方法各异。几乎没有哪一个ICO与别的项目是一式一样地实施的，并且也几乎不可能覆盖每种可能的ICO场景。

然而，ICO期间，通证价格常常因不同阶段而异。总的来说，我们可以分为四种不同的定价机制：

• 价格增长

  ICO在团队为通证设定固定汇率的阶段内运行。汇率可能会因时递增。如此，风险最大的早期投资者获得最优的币价比。支持者将比特币或以太币发送至项目方提供的地址，并获得新的通证。

• 价格下跌 另外一个选项可能要属Gnosis团队首次提出的荷兰式拍卖，销售以每个通证的最高价开始，按比例下跌，直至拍卖结束。比方说，Gnosis就是采用了荷兰式拍卖机制来为其项目融得资金的。

• 价格固定 如果已发行通证的汇率是固定的，这就给了投资者机会，按该固定价格，想买多少就买多少通证。这种机制对于大型投资者颇具吸引力，因为他们不必担心购买大量的通证会影响其价格。在通证销售结束后，会有一个冷静期，期间通证可能会被冻结（投资人在特定的时间内不允许转移其代币）或将其从交易所转走。冷静期结束后，交易所可以开始将通证挂牌，从而允许其他人以市场价对它进行交易。

• 价格不确定 开发者可能决定不以固定汇率来销售其通证，而是让人们投资在他的初创企业里，然后按比例分配新通证，即按照每个人的投资占总投资的份额比例，给予其相应百分比的通证。在EOS的通证销售中，投资总金额除以可分配的通证数量，以此确定售价。此情况下，如果初创企业只有单个投资者，那么他/她将获得100%的通证。

由上文中所阐述的案例可见，迄今为止，大多数通证销售都有时间限制。然而，一些像Tau链那样的初创企业决定不给其方案设定限制，也不设截止日期。所以在你投资一个ICO项目之前，要确保你了解多少通证将会发行，以及定价机制将是怎样的。

ICO 的历史

这要论开山鼻祖，非万事达币之发行莫属，项目中人们可通过烧毁比特币，并兑换成万事达币，以支持万事达币项目。这完全是以点对点来实施的，并启发了其他项目允许用比特币区块链来实现点对点众筹的目的。

图：ICO的历史；来源：blockchainbub.net

2014年，以太坊项目运用比特币区块链，成功地在四个星期的时间内，筹集价值1800万美元的比特币，打破了之前所有众筹记录，以太坊区块链业已成为简化通证发行流程的平台，成就了2016年与2017年一系列破纪录的ICO项目。

首次代币发行仍是一个相对新的概念，代表的也仍是全世界总众筹资本的少数。2015年全球众筹总额是340亿美元左右，然而ICO额比该总额的1%还少，融了2.4亿美元。区块链领域最著名的ICO发生在2016年，一个叫做“DAO”的项目成功筹资1.5亿美元。

资料来源 & 延伸阅读

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• How​ ​to​ ​Evaluate​ ​Initial​ ​Coin​ ​Offerings​ ​by​ ​William​ ​Mougayar

• Cryptoassets:​ ​Evaluation​ ​&​ ​Due​ ​Diligence​ ​framework

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• Investment​ ​Guide​ ​To​ ​'Crypto'​ ​Coin​ ​Offerings​ ​Rating​ ​Blockchain​ ​Startups​,​ ​Forbes

• WeTrust:​ ​Lending​ ​Circles​ ​Going​ ​Blockchain​,​ ​Daniel​ ​Zakrisson,​ ​WeTrust

• ICOs,​ ​Token​ ​Sales,​ ​Crowdfundings​,​ ​Smith​ ​&​ ​Crown

• What​ ​is​ ​an​ ​initial​ ​coin​ ​offering?​,​ ​Blockgeeks

• What​ ​is​ ​an​ ​Initial​ ​Coin​ ​Offering​ ​(ICO)?​,​ ​Ben​ ​Dickson

• Initial​ ​Coin​ ​Offering​,​ ​Investopedia

• An​ ​Introduction​ ​To​ ​Initial​ ​Coin​ ​Offerings​ ​(ICO's)​ ​-​ ​The​ ​Venture​ ​Capital​ ​Disrupters​,​ ​Tim​ ​Lea